2017/3/13 10:52:14
在此背景下，勘探开采等竞争性业务将加速放开。据了解，继2015年10月国内油气上游领域首次通过招标向社会公开出让勘查开采权后，今年第二批共29个区块招标工作也渐近。但不容忽视的是，这一改革的推进面临区块条件复杂、中标企业经验及人才技术缺乏、低油价等诸多难题，有关部门和试点省份正酝酿相关配套细则。
按照国家对能源领域改革的总体部署，石油天然气体制改革从2014年就开始酝酿，2015年年底才最终成稿上报，之后又经历数轮修改。今年的政府工作报告明确提出，要抓好石油天然气体制改革，开放竞争性业务。
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泰山石油：负债率低，现金流稳定
中石化旗下销售公司。泰山石油是中石化旗下销售公司，主要从事成品油批发、零售及车用天然气加气业务，是山东省泰安市成油品、车用天然气的最大经销商，拥有多座加油站。2015年公司实现成品油经销总量48.9万吨，天然气304万立方米，实现营业收入29.4亿元，归母净利润为0.04亿元。
公司负债率低，现金流较为稳定。截至2016年三季度公司资产负债率为12.79%，较中报资产负债率下降2.31个百分点，公司负债率低。另一方面，2011~2015年公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.50、1.31、1.68、-0.14、0.45亿元，2016年前三季度为0.49亿元，公司历年经营活动现金流量较为稳定。
中石化混改推进。今年8月中石化公告称拟出售旗下川气东送天然气管道公司50%股权。近日，中国人寿、国投交通拟分别以现金200亿元和28亿元认购天然气管道公司43.86%、6.14%的股权。股权转让完成后，中国石化仍是天然气管道公司第一大股东，持股比例为50%。管道公司引入社会资本，表明公司混改在进一步推进中。在中石化混改推进的背景下，泰山石油的改革重组值得期待。
盈利预测与投资评级。预计泰山石油2016~2018年EPS分别为0.01、0.01、0.01元。目前公司BPS(MRQ)为1.90元，按照该BPS以及7倍PB，给予公司13.30元的目标价。
上海石化：17年盈利中枢有望达到75亿元
上石化主营业务分为炼油与化工两大板块。不同于母公司中石化的一体化经营模式，公司业绩随油价、化工景气周期起伏而波动较大。2016以来，国际油价转跌为涨，乙烯行业景气持续，据年报预披露2016公司业绩高中枢为60亿。展望2017年，预计2017盈利中枢将进一步增长至75亿元。
炼油继续保持高盈利：炼油业务是公司最大的利润贡献源。根据定价机制，成品油和油价几乎完全同步，如果油价大幅上涨，成品油也会大幅提价，在毛利率基本稳定的情况下，盈利也会显著提升。另外公司加工原油主要来自中东地区，依靠海运进口，在途库存约45天，预计今年油价中枢为60美元/桶，相比目前55美元/桶上涨5美元/桶，对应库存收益预计为5个亿。
化工盈利有望进一步提升：公司化工业务的主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、纯苯、环氧乙烷、乙二醇、PTA、PX、MTBE、碳五等。2016下半年以来化工各产品价格变化显著，根据产品价差的环比变化测算了公司盈利的变化情况。按照目前的价格测算，丁二烯、纯苯、乙二醇、PTA价差环比16Q4扩大，聚乙烯、聚丙烯与MTBE略有缩小。但整体来说，目前动的盈利能力要高于16Q4的平均情况。
财务预测与投资建议：预测公司16-18年EPS为0.53/0.70/0.70元(原预测0.41/0.42/0.41元)。按照可比公司17年13倍市盈率，上调目标价到9.1元
诺普信：打造遥遥领先的农资分销和农业综合服务商
公司为国内制剂龙头，显著受益行业集中化带来的份额提升：土地流转将使种植趋于集中化，国家政策也鼓励农业适度规模经营，种植大户、家庭农场、专业合作社等规模经营主体不断涌现和增加。农业生产的集中将会推动农资流通和农资生产领域集中度提升，同时即将出台的新《农药管理条例》推行农药经营许可，未来将逐步淘汰一大批中小型农药流通商，加速行业集中，具备产品和渠道优势的企业有望在竞争中胜出。公司作为行业龙头将明显受益，未来公司的制剂市场份额有望从3%左右提升至10%以上，相当于现有销售规模提升2倍。
田田圈线下区域运营体系逐步完善，打造遥遥领先的农资分销平台：农业生产资料主要包括化肥、种子、农药、农机等，合计市场规模超过1万亿，而农药的市场规模不到1000亿，相对比较小。但是农药因为使用频率高和专业性强等特点导致农民对农药使用的技术服务需求最多、频率最高，公司借助这一大优势拟打造遥遥领先的全农资分销平台，在渠道中逐步导入其他农资品类，利用田田圈品牌逐渐积累的会员优势，联盟众多的县级经销商和乡镇级零售店集中采购，去争夺体量是原有农药市场10倍的一个市场份额。经过长达两年的迭代试错，公司已经找到可行的模式，同时坚定了转型田田圈的决心。
坚定转型农业综合服务商：规模经营对农业服务提出了新的要求，最新的农业1号文里面也提到鼓励经销商转型做综合农业服务商，跟公司的战略完全吻合。农业服务将覆盖农业生产的产前、产中和产后，公司积极在线上和线下布局，打造了PCA++田哥田姐的线下植保服务体系、作物圈支持、无人机病虫害防治、农村金融服务平台等，未来甚至可以通过合作方式向消费品代购、农产品销售等服务拓展，全面坚定地转型农业综合服务商。
逐步打造大三农互联网生态圈：由于农村信息基础设施落后和农民消费习惯转变缓慢，相信农业互联网的发展未来一定需要线下入口，过去两年的实践证明农资、消费品、农产品三大入口中最有可能胜出的是农资，未来大概率是依托遍布全国3万多个乡镇的几十万家农资零售店作为农民接入互联网的入口，同时搭载农业服务、消费品代购、农产品进城、物流仓储、政府、银行、电信等功能模块，田田圈目前卡位极好。
盈利预测与投资建议：预计16-18年EPS为-0.37、0.39、0.54元，公司二期员工持股购买完毕，一二期共超6亿元，综合成本约10.65元/股，安全边际极高，目标价15.60-17.55元/股，对应17年40-45倍PE。