反复无常的OPEC减产协议近日达成协议，对全球经济格局的影响如何？工银国际研究部主管程实日前就此作出了解读。他指出，OPEC本次减产120万桶/日，对全球原油供需基本面的冲击较为有限，它的标志性意义在于：第一，本次减产意味着长期博弈格局的真正变盘。过去8年，中东局势变化莫测，原油市场利益博弈极为复杂，共识和协同均难以产生，而这次共同行动标志着原油市场的“卖方同盟”再度整固。第二，本次减产完全出乎市场意料。此前各方面讯息均没有传递出共同行动的信号，且油价已远离最低值区间，因此，OPEC此时达成共识时点既微妙又意外。第三，本次减产标志着一个更大的卡特尔组织的形成。非OPEC国家也减产60万桶/日，俄罗斯更是15年来首次加入限产大军，这标志着原油供给垄断联盟的强化，并预示着俄罗斯的能源战略也在美国大选后发生重要转变。第四，本次减产强化了地缘政治从全球化向区域化、联盟化转变的趋势。在美国开启战略收缩的背景下，全球地缘政治力量正倾向于增强对区域利益和行业利益的控制。

　　油价之变将发生，本次减产只是开始，未来格局演化还将逐步推进。程实分析说，油价之变最大的趋势意义在于，它进一步确认了全球物价大势的转变，即从全面通缩走向通胀阶段。程实指出，推动这种转变的根本力量并不是全球经济复苏带来的需求提振，而是四种非需求性要素：一是全球产出缺口消失从货币侧加大通胀压力。货币政策可以产生增长效应和通胀效应，而产出缺口决定了两种效应的结构，在全球产出缺口持续缩小甚至消失的背景下，全球宽松货币带来愈来愈大的通胀效应。二是能源价格上升从成本侧加大通胀压力。油价之变将引致全球能源市场的重新定价，并进一步引发全球产业链的滞后价格调整，通胀中枢将有所上升。三是财政赤字从政策侧加大通胀压力。全球正从低利率时代缓步迈向高赤字时代，赤字政策永远会带来赤字货币发行的隐患。四是市场混乱从预期侧加大通胀压力。在一系列异动之下，市场的通胀预期不断上升，并倾向于渐次自我实现。从成因可知，这种通胀既是局部通胀，也是衰退式通胀，将给全球经济复苏带来更大的困难和挑战。

　　风物长宜放眼量，油价之变不仅是个短期异动，更蕴含着通胀拐点形成的长期信息。程实指出，针对新的趋势，投资也需应时而变：一方面，需重视政策可能由此发生的变化。虽然全球流动性拐点短期内尚未到来，但从长期来看，通胀拐点的形成必然会抑制宽松货币的深度。从历史来看，通胀拐点和政策紧缩之间往往可能会存在较长时滞，而局部通胀的属性也会使全球政策分化进一步加剧，这将导致全球政策博弈更趋复杂。内生性冲突将使政策协同更加困难，这将为2017年地缘政治冲突加剧、民粹主义继续抬头、乱纪元延续进一步奠定基础。另一方面，需要重视通胀拐点对大类资产配置共识的影响。通胀形成伴随着债券吸引力的相对下降，而非需求性通胀对股票市场的提振作用也是有限的。“基于此，我们看好资产配置从债券到股票的结构轮转，但对股市上行的高度保持谨慎乐观。”程实指出